Microsoft
Corporation ( MSFT ), una de las empresas más
grandes del mundo, entiende perfectamente cómo construir una ventaja
competitiva. Algunos la llaman algo así como un foso protector que impide que
otras empresas le quiten la cuota de mercado a Microsoft.
Las
economías de escala, el efecto de red , la fortaleza de la marca, la
propiedad intelectual y la regulación pueden contribuir a la creación de
ventajas competitivas. Sin estos factores, la competencia de productos y
servicios comparables acaba erosionando los márgenes operativos. Esta sostenibilidad
de la ventaja es de enorme importancia para los inversores que siguen las
filosofías de Charlie Munger o Warren Buffett.
Estas ventajas competitivas ilustran cómo Microsoft opera
a nivel mundial con paquetes de productos populares como Windows, Office y
Azure. El efecto de red, las economías de escala y una marca sólida funcionan a
favor de Microsoft, pero opera en mercados altamente competitivos que están
cambiando a un ritmo acelerado.
Morningstar
asigna a Microsoft una amplia ventaja económica basada en el éxito competitivo de Office y los
productos en la nube .1Para mantener esta ventaja competitiva, Microsoft necesitará
seguir aumentando sus márgenes y ganancias, particularmente en el área de servicios de nube inteligente .
Puntos clave
- Microsoft tiene lo que Warren
Buffett llama una fuerte ventaja: ventajas competitivas que lo protegen de
sus rivales y le permiten obtener grandes ganancias.
- La propiedad intelectual de
Microsoft (específicamente, sus patentes y su código de software
propietario) contribuyen a la profundidad de su foso.
- Como nombre familiar, la marca
Microsoft es una parte importante de su foso.
Fosos
económicos
Warren
Buffett ayudó a desarrollar y popularizar el concepto de foso económico , definido como una ventaja
competitiva sostenible que permite a una empresa generar una ganancia económica en el futuro previsible.2Sin
un foso, los márgenes eventualmente se erosionarán hasta llegar a ser iguales
al retorno sobre el capital invertido (ROIC).
Las
ventajas competitivas se pueden establecer mediante economías de escala,
efectos de red, propiedad intelectual, identidad de marca o exclusividad legal.
La estrategia de Buffett gira en torno a la identificación de empresas con
ventajas competitivas sostenibles que generen flujo de efectivo, estimando el
valor actual de los flujos de efectivo futuros y comprando acciones cuando el
precio cae por debajo del valor actual de esos flujos de efectivo.
El
negocio de Microsoft
El
negocio de Microsoft consta de tres segmentos : productividad y procesos empresariales,
nube inteligente y computación más personal. El segmento de productividad y
procesos empresariales incluye los ingresos por licencias y suscripciones de
Office y Office 365 para clientes comerciales y particulares, soluciones de
LinkedIn y soluciones empresariales de Dynamics. En 2020, este segmento generó
alrededor del 32 % de todos los ingresos.3
El
segmento de la nube inteligente incluye la oferta de servidores públicos,
privados e híbridos y los servicios relacionados. Aporta otro 34% de los
ingresos brutos. El segmento de la informática más personal incluye licencias
de sistemas operativos Windows, dispositivos, juegos y publicidad en
buscadores, y representa aproximadamente el 34% de los ingresos brutos.3
En 2020, los gastos de investigación
y desarrollo de
Microsoft crecieron un 15% o 2.200 millones de dólares, ya que la empresa
invirtió fuertemente en la nube y la inteligencia artificial, ingeniería,
juegos, LinkedIn y GitHub.3
Ventajas
competitivas de Microsoft por segmento
La suite
Office fue una fuerza dominante en el espacio de aplicaciones de productividad
durante mucho tiempo, pero el auge de la computación en la nube, la replicación
por alternativas de código abierto y las expectativas cambiantes para la
colaboración y el intercambio de documentos ayudaron a Alphabet Inc. ( GOOG ) a tomar el liderazgo en el
espacio con Google Apps.
Office
365 de Microsoft ha avanzado a medida que aumenta su participación de mercado , impulsada por precios más
flexibles, mejor soporte y familiaridad con los productos heredados. Office
tiene una marca fuerte y se beneficia del efecto de red, especialmente a medida
que la colaboración y el intercambio de archivos se vuelven más comunes en las
operaciones comerciales. Sin embargo, las fluctuaciones en la participación de
mercado indican que la ventaja específica del segmento en relación con
otros competidores importantes como Google es algo estrecha.
Office solidificó las economías de escala del lado de la oferta al combinar los
servicios en la nube y Windows a nivel de toda la empresa.
El
segmento de servicios en la nube de Microsoft es uno de los actores clave del
mercado global, pero el almacenamiento y los servicios relacionados están en
gran medida mercantilizados. Amazon.com Inc. (AMZN) domina la industria con una
participación del 32%, seguida por Microsoft con una participación del 20% y
Google Cloud con el 9%. Alibaba Cloud (BABA) ocupa el siguiente puesto con el
6%, seguida por International Business Machines Corporation (IBM) con el 5% y
Salesforce.com Inc. (CRM) con el 3%.4Los servicios en la nube pueden contribuir
a las economías de escala generales , pero es difícil
establecer una ventaja competitiva específica para cada segmento en este
espacio altamente competitivo.
Combinando
todas las versiones de Windows, Microsoft tiene casi el 75% de participación en
el mercado de sistemas operativos (SO) de escritorio.5Tiene una fuerte
identidad de marca y los usuarios están muy familiarizados con el sistema
operativo. Viene con la mayoría de las computadoras personales nuevas, lo que
ilustra y consolida su amplia ventaja en esta categoría. Sin embargo, Windows
tiene menos del 1% de la participación de mercado en dispositivos móviles y
tabletas, y los consumidores están cambiando rápidamente a formatos en los que
Microsoft es menos dominante.6Existen preocupaciones sobre la durabilidad de su
foso, al menos con su ancho actual.
El
foso de Microsoft
Las
pruebas cuantitativas para determinar la ventaja competitiva son la estabilidad
de los márgenes y el rendimiento del capital invertido (ROIC) en relación con
el costo promedio ponderado del capital (WACC). El ROIC de los últimos
12 meses de Microsoft al 1 de junio de 2021 fue del 26,4 %, mientras que su
WACC fue de aproximadamente el 6,8 %.78
El ROIC
de Microsoft mide su capacidad de generar un retorno sobre el capital
invertido, mientras que su WACC representa el retorno mínimo requerido por los
proveedores de capital de la empresa, ya sea de capital o de deuda. Como el
ROIC de Microsoft es mayor que su WACC, la empresa está creando valor para sus
accionistas, lo que se reflejará en el precio de las acciones. Estas métricas
también son indicativas de la fortaleza de la ventaja competitiva de la
empresa. De hecho, el ROIC de Microsoft se ubica en el percentil 96,5% para las
empresas que operan en el sector de la tecnología de la información en los
Estados Unidos.8